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Spotlight: Prämiensituation im CAT Bond Markt ist so attraktiv wie seit acht Jahren nicht mehr

Zusammenfassung

Stark verbesserte Rahmenbedingungen und das Marktumfeld als solches bieten einen hochattraktiven Einstiegszeitpunkt in CAT Bonds wie lange nicht mehr. Die Gründe hierfür sind:

Prämienanstieg voraussichtlich abgeschlossen und Zyklizität spricht für steigende CAT Bond Preise

Die Prämien haben sich im Verlauf des 2. Quartals 2020 weiter erhöht. Somit sind die Rückversicherungsprämien im CAT Bond Markt seit Dezember 2016 von 4.61% um mehr als 60% auf 7.48% gestiegen (siehe Grafik, Lane Financial 1Q2020).

Dieser Anstieg der Risikokompensation ist eine direkte Folge der schadensreichen Versicherungsjahre 2017/2018. Diese führten, neben den Abschreibungen durch Schäden, auch zu nachfragebedingten Kursrückgängen von CAT Bonds. Der doppelte Performanceeffekt scheint sich aller Voraussicht nach ins Positive zu drehen. Warum?

Nicht nur die heutige Prämiensituation ist wieder so attraktiv wie seit acht Jahren nicht mehr, verlässliche Indikatoren weisen darüber hinaus auf das Ende des Prämienanstiegs hin. Das stärkste Indiz liefert die Tatsache, dass im 2. Quartal wieder vermehrt Neuemissionen nicht am CAT Bond Markt platziert werden konnten und die Deckung stattdessen bei traditionellen Rückversicherern platziert wurde. Mit anderen Worten sind die Prämien derzeit im CAT Bond Markt so hoch, dass traditionelle Rückversicherer über den Preis versuchen, Rückversicherungsgeschäft, welches sie über die letzten Jahre an den Kapitalmarkt verloren haben, wieder zurückzugewinnen. Dieser Anpassungsprozess findet in der Regel über Monate statt, bis sich wieder ein neues Marktgleichgewicht einstellt.

Eine ähnliche Situation bot sich im Sommer 2012. Es war der Beginn einer zweijährigen Phase sinkender Prämien, die zu merklichen Preissteigerungen in den CAT Bonds führte.

Attraktive Risikokompensation und Absicherungskosten sind substanziell gefallen

Noch ist offen, ob Neugelder im ähnlichen Umfang wie 2012 wieder den Weg in den CAT Bond Markt finden. Dies hängt sowohl von der relativen Attraktivität des CAT Bond Marktes zu anderen vergleichbaren Anlageklassen als auch von der Höhe der Risikokompensation im Rückversicherungsgeschäft selbst ab. Dass traditionelle Rückversicherer versuchen, ihren Marktanteil wieder auszubauen, kann als Indiz gewertet werden, dass die Risikokompensation attraktiver geworden ist. Auch der Multiplikator (Versicherungsprämie dividiert durch den Expected Loss) im CAT Bond Markt von 2.35 (Plenum CAT Bond Fund: 3.0) bestätigt diese Sichtweise.

Die Zinsdifferenz zwischen USD/CHF hat sich seit November 2018 um 2% zu Gunsten des CHF entwickelt, was die Absicherungskosten merklich reduziert hat.

Risikomodelle im Soll-Ist-Vergleich halten Stand

Die letzte Frage in diesem Zusammenhang bezieht sich auf die Zuverlässigkeit der in der Versicherung von Naturkatastrophen eingesetzten Risikomodelle. Derzeit liegt die Ausfallrate des gesamten CAT Bond Marktes mit 3.44% über dem durchschnittlichen modellierten Expected Loss 2.14. Die durchschnittlich gezahlte Risikoprämie für den gleichen Zeitraum betrug 6.5%, was das Modellrisiko deutlich überkompensiert. Hierbei gilt es zu beachten, dass die Modelle laufend in eine konservativere Richtung angepasst wurden. Für den Plenum CAT Bond Fund liegen die realisierten Verluste von 1.06% seit Auflage des Fonds (September 2010) unterhalb des durchschnittlich modellierten Risikos von 1.69% und damit am unteren Ende des angestrebten Risikoprofils (Expected Loss 1% bis 2%). Somit wies die Modellierung ein markant höheres Risiko aus als im Vergleich zu den effektiv eingetretenen Schäden. Dieser Umstand ist durch eine ausgewogenere Risikoverteilung des Plenum CAT Bond Fonds im Vergleich zum CAT Bond Markt als solches zu erklären.

Mit freundlichen Grüssen

Ihr Plenum-Team

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